Eika Spar

Eika Spar er et aksjefond som investerer i selskaper over hele verden notert på børs eller regulerte markedsplasser. Normalt er fondet investert med en fordeling på 1/3 norske aksjer, 1/3 nordiske aksjer og 1/3 globale aksjer. Eika Spar hadde en absolutt avkastning på 4,73 % i mai, hvilket var 0,62 % bedre enn referanseindeksen som endte opp 4,11 %.

Makro                                                                                                                                                                                                                                                             

Markedets fokus på økte toller har delvis skiftet til håp om at nye handelsavtaler skal komme på plass. Mange av de annonserte tollene er satt midlertidig på hold i påvente av dette. Aksjemarkedene har fortsatt oppgangen i mai og de store markedene er nå høyere enn før «Liberation Day» da tollene ble annonsert. Veldig mye er ennå uavklart og president Trump truet nylig med å innføre 50 % toll på EU-varer fra 1. juni fordi han ikke var fornøyd med fremgangen i forhandlingene. Dette ble kort tid etter utsatt til 9. juli. Markedet kommer til å være veldig sensitivt til nyheter rundt endringer av amerikansk handelspolitikk fremover. Usikkerheten som både bedrifter og konsumentene kjenner på nå er kanskje den største faren for utviklingen i økonomisk vekst.

Oljeprisen har stabilisert seg i mai på rundt 65 USD per fat etter det kraftige fallet i april. OPEC+ fortsetter avviklingen av de frivillige produksjonskuttene, men så langt har mye av disse volumene allerede vært i markedet ettersom spesielt Kazakhstan og Irak har produsert mere enn sin kvote. Gassmarkedet har også styrket seg i mai, og europeiske spot priser er opp om lag 10 %. De europeiske lagrene er sesongmessig lave etter en litt kaldere vinter og skuffende produksjon fra fornybare

I mai har de lange amerikanske rentene, som 10- og 30-årige statsobligasjoner, steget betydelig. Trumps foreslåtte skatte- og utgiftsplan, kjent som "One Big Beautiful Bill Act", anslås å øke det føderale budsjettunderskuddet med opptil 3,8 billioner dollar over ti år. Dette har fått investorer til å kreve høyere avkastning på amerikanske statsobligasjoner, noe som har presset rentene oppover. I slutten av mai nådde 30-årsrenten 5,1%, det er det høyeste nivået siden 2007. Det er ikke bare i USA vi har sett denne utviklingen. Japan har nå den høyeste 30-årsrenten siden 2000. Norges Bank valgte nok en gang å holde renten uendret på 4,5 % i mai, men signaliserte at renten mest sannsynlig vil bli satt ned i løpet av året.

Aksjer

Global 

Av andre aksjer med hederlig innsats nevnes denne gang britiske Natwest Group, tidligere kjent som Royal Bank of Scotland. Selskapet har levert en voldsom snuoperasjon etter å ha blitt satt under statlig administrasjon under finanskrisen. Natwest er en stabil bank med god lønnsomhet og attraktiv prising på rundt 1,3 x dagens egenkapital mot en avkastning på denne på rundt 17 %. Isolert sett antyder dette en oppside på 20-30 %. Vi mener fortsatt på generell basis at banksektoren i Europa er noe av det som virkelig ser billig ut i dagens marked. Aksjen utgjør litt over 2 % av fondet ved månedsslutt.

På den negative siden hadde amerikanske Deckers denne gangen et negativt bidrag etter et fjerdekvartal som markedet tolket klart mer negativt enn vi gjorde. Selskapet, som blant annet eier merkene Hoka og Uggs, har i lang tid levert høy vekst, men mer kortsiktige effekter rundt nye kolleksjoner gjorde at fjerde kvartal skuffet. Vi er fortsatt positive til selskapet, som handles til en PE rundt 15. Dette er attraktivt sett opp mot et vekstpotensiale på 15 % årlig de neste fem årene.

Norge

Nordic Semiconductor falt 18,91 % i april etter fremleggelse av tall for første kvartal, men hentet inn fallet i løpet av de to første ukene i mai. Innhentingen kan skyldes flere årsaker, men primært at markedet misforsto tidseffektene av kontantstrømmen til selskapet. Mange håpet på at selskapet skulle kommunisere at de forventet ekstraordinær profitt i andre kvartal, noe de ikke gjorde. Det resulterte også i at markedet økte forventningene til inntjening i andre halvår. Netto sto inntjeningsforventningene stille, mens aksjen falt nesten 20 %. Aksjen endte opp over 22 % i mai og fallet fra april er dermed nøytralisert.

Schibsted har nå endret navn til Vend og fortsatte oppgangen fra april måned etter mange positive datapunkter. Adevinta, der Vend eier 13,6 % har annonsert flere nedsalg, restrukturering av gjeld og høyere marginer enn markedet forventet– dette gir potensiale for utbytte til Vend og utbytte til Vend sine aksjonærer i neste omgang. I tillegg rapporterer SSB om fortsatt høy boligomsetning i markedet hvilket er bra for Vend sin eiendomsvertikal. Vend blir heller ikke direkte påvirket av toller og tariffer, og blir med det behandlet som en trygg investering på Oslo Børs i dag – og de er det ikke mange av. Vend endte opp 9,02 % i mai.

Salmar endte måneden ned 11,28 % etter en svak rapport for årets første kvartal. På lik linje med alle andre sjømatselskaper i dag, så sliter Salmar med å realisere høye priser i markedet. Dette skyldes at biologien var fantastisk gjennom hele vinteren hvilket første til rekordlav dødelighet, som igjen har økt tilbudet i markedet. I tillegg ble både Færøyene og Scotland ilagt 10 % toll, hvilket sendte Bakkafrost ned 6,9 % til i mai. Fondet ligger undervektet i sjømatsektoren og vil med det tjene penger relativt på disse bevegelsene.

På den positive siden bidro det finske industriselskapet Konecranes mest med en oppgang på 15,4 % målt i norske kroner. Selskapet, som blant annet leverer store kraner til havner, falt etter annonseringen av tariffer fra Trump, men hentet seg altså godt inn gjennom mai.

Legemiddel-selskapet Novo Nordisk var opp 3,2 % i mai etter en svak start på året. 16. mai ble det annonsert at administrerende direktør i selskapet måtte gå av. Samtidig som dette skaper usikkerhet på kort sikt, vurderer vi at veksten i selskapet vil ta seg opp gjennom andre halvår.

Banksektoren har fortsatt å handle sterkt i år og for Eika Norden bidro Danske Bank mest til porteføljen i mai med en oppgang på 6,8 %. Vi forventer at Danske Bank fremover vil levere fornuftig vekst kombinert med en attraktiv kombinasjon av utbytter og tilbakekjøp. 

På den negative siden falt Securitas 7 % etter en rapport som blant annet hadde svakere fri kontantstrøm enn ventet og der forventet inntjening ble negativt påvirket av svekkelsen i den amerikanske dollaren.

Annonseselskapet Hemnet, som formidler boliger i Sverige, falt 8,5 % etter at det kom kritikk fra eiendomsmeglere rundt den nye annonsepakken «Max». Vi vurderer dette som en overdreven reaksjon da kundene står fritt å velge mindre pakker enn «Max». Samtidig så har den siste tidens makroøkonomiske uro påvirket omsetningshastigheten i svenske boligmarkedet negativt.

Det svenske investeringsselskapet Investor falt 1 % gjennom mai og utviklet seg dermed svakere enn både den nordiske og svenske referanseindeksen. Dette har bidratt til at Investor nå handles til en attraktiv rabatt til underliggende verdier, og vi har økt posisjonen gjennom mai.  

Vinnere                                                                                                                                                                                                                                                             

• Rheinmetall AG   +23,84 %

• Nordic Semiconductor           +22,05 %

• Microsoft Corp                       +15,24 %                                                                                                                                                     

Tapere                                                                                                                                                                                                                                                              

• Argenx SE                           -12,86 %

• Salmar ASA             -11,3 %

• Securitas AB   - 6,98 %

                                    

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}